东方证券：减持调仓分散风险成为主旋律

　　———基金2008年一季度资产组合分析

　　截至4 月21 日，所有的346 只基金公布了2008 年一季报。在市场弱势运行的背景之下，基金在其中到底扮演了什么样的角色，是很多投资者所关注的。我们从资产配置、行业配置以及股票组合三个方面来分析基金的一季报，在分析历史的同时，以期从中挖掘出基金对于未来市场的看法。

　　资产配置：减仓是主旋律

　　在一季度的市场单边下跌情况之下，开放式基金为了规避市场下跌导致的净值缩水风险以及由此而产生的赎回风险，纷纷采取大幅减仓的操作。

　　我们统计了一季度所有主动操作型偏股型基金（包括股票型和混合型）的仓位情况。在257 只基金中一共有177 只基金进行了减仓操作，平均来看2008 年基金的股票仓位为71.7%，相比上一季度的77.1%下降了近6 个百分点，为2006 年牛市以来的最低点。

　　对基金减仓的频度分析，我们发现减仓幅度在20%以内的基金数量最多，达到了154只，相比之下，加仓的基金则显得形单影只。

　　仓位降低尤甚的是封闭式基金，由去年四季度的76%降至今年一季度的59%，这和封闭式基金的年度强制分红有关。另外股票型基金的减仓行为也很严重，从80.2%减至73.6%，混合型基金从72.7%减至69.1%。

　　虽然说减仓成为了主旋律，但是内部分歧还是很大，可见当前市场并不是很统一，我们认为在这种局面之下，市场还将维持震荡格局，只有当分歧减少之时，市场才能形成合力。

　　行业配置：总体跑赢行业指数