预计正回购额度突破1000亿 央行净回笼方向不改

　　1月份信贷数据公布后，央行的每一次动作都格外引人关注

　　2月20日，央行发布公告称，2月21日（周四）将发行3年期和3个月期央票，最高发行量分别为780亿元和240亿元，共计1020亿元。而2月14日，相同期限的央票发行量分别为900亿元和300亿元。本周四央票发行量缩水180亿元。

　　不过，央行净回笼的决心未改

　　2月19日，在公开市场操作中，央行通过央票和正回购回笼资金950亿元。而本周到期正回购1050亿元，而央票到期规模仅为165亿元，两项合计1215亿元。在不考虑21日正回购操作的基础上，央行本周已经净回笼资金755亿元。而多家大型商业银行资金部人士在接受记者采访时均预测，21日央行仍将会采用正回购操作，本周净回笼几乎可以肯定将突破1000亿。

　　由此，央行在上周公开市场净回笼资金2960亿元的基础上，本周将继续维持净回笼。

　　未来一周内，资本市场将有3只新股进行网申，其中包括中国铁建这只大盘股。然而，面对市场充裕的流动性，央行并没有理会新股发行可能对资金市场的冲击。

　　20日，一家大型商业银行资金部人士称，由于从紧货币政策的基调并未改变，在目前流动性整体宽裕的格局下，央行的回笼力度不会减小。

　　而可以佐证流动性充裕的是新债发行。2月20日，国开行招标发行2008年第四期7年期固定利率金融债券200亿元和第五期10年期固定利率金融债券200亿元。

　　当日招标结果显示，国开债7年期固息债的中标利率为4.83％，10年期为4.95％，发行利率低于二级市场收益率；7年期债的超额认购倍数为1.8倍，10年期超过2倍。在首场招标结束后，国开行还对两期债券各追加发行总量100亿元的当期债券。

　　多位交易员均表示，上述中标利率较市场预期低，表明目前市场对中长期债券的需求比较旺盛，这也是国开行能够完成追加发行的前提。而在今年1月11日，国开行曾招标发行5年期固息债，当时的中标利率高达4.93％。

　　前述大行资金部人士称，短期内存在的加息预期并未影响到国开债的招标，因为中长期债券受短期利率调整的影响较小，商业银行不会简单地将资金成本予以匹配。

　　2月20日，另一家大型商业银行的交易员告诉记者，“目前商业银行的超额储备出现一些回升。”而超储率一直是衡量银行资金面的重要指标。

　　然而，多家银行交易员表示，央行或将采取进一步紧缩手段。上述大行资金部人士称，由于对于1月份信贷猛增，除上调存款准备金率，央行发行惩罚性定向票据的可能性很大。

　　此外，市场对加息预期也是众说纷纭。一度提出诸如只调贷款利率的结构性加息，以及上半年升息，下半年再降息的种种说辞。

　　但对于央行而言，动用加息这一价格手段面临多重困局。外有美联储降息，内有CPI高企。“目前，很难预测利率走势。”上述大行资金部人士直言。

　　但一个令人担忧的是，CPI或将在高位盘旋较长时间。

　交通银行发展研究部的一份报告曾表示，历史数据统计显示，CPI的同比变化与M2的增长率保持一致，但时间上大概滞后12个月。如果这一规律成立，2007年上半年货币供给量宽松对CPI的推动作用将在2008年上半年逐步显现出来。